2017年市場(chǎng)進(jìn)入尾聲，華東市場(chǎng)正值全年旺季，我們對(duì)海螺的樂觀預(yù)期主要建立在需求符合預(yù)期和供給側(cè)超預(yù)期。

    最賺錢的水泥企業(yè)，深耕二十年筑龍頭地位。海螺水泥主營(yíng)水泥、商品熟料及骨料的生產(chǎn)、銷售，是首家A+H水泥股，世界上最大的單一品牌供應(yīng)商。公司深耕產(chǎn)業(yè)二十年，產(chǎn)能布局與需求分布高度匹配，得益于其在資源、戰(zhàn)略布局、規(guī)模、技術(shù)、資金管理等方面的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，經(jīng)營(yíng)效率和利潤(rùn)水平均冠絕同業(yè)。2015年，全行業(yè)需求大幅縮水，海螺在總營(yíng)收占比下滑的背景下，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)占所有水泥上市企業(yè)94.26%，成本端和經(jīng)營(yíng)管控優(yōu)勢(shì)顯露無(wú)疑。

    供給側(cè)超預(yù)期，看好華東霸主4季度業(yè)績(jī)釋放。2017年市場(chǎng)進(jìn)入尾聲，華東市場(chǎng)正值全年旺季，我們對(duì)海螺的樂觀預(yù)期主要建立在需求符合預(yù)期和供給側(cè)超預(yù)期。供給側(cè)超預(yù)期點(diǎn)主要為三方面：（1）相對(duì)于去年北方15省只有河南嚴(yán)格執(zhí)行冬季停窯，今年政策執(zhí)行力度空前，是華東地區(qū)漲價(jià)基石的建立；（2）環(huán)保、資源、能耗的限制空前，華東年底存在限產(chǎn)加碼的可能，疊加今年旺季拉長(zhǎng)和庫(kù)存處歷史低位，旺季限產(chǎn)力度或趕超2010年；（3）華東熟料價(jià)格和水泥價(jià)格出現(xiàn)倒掛，大部分粉磨站在盈虧平衡點(diǎn)徘徊，外購(gòu)熟料成本高筑使低價(jià)銷售擾動(dòng)大幅減小，跟漲情緒空前。

    縱向整合提速，“骨料+混凝土”筑新增長(zhǎng)極。骨料和混凝土是水泥行業(yè)天然可以延伸的產(chǎn)業(yè)鏈，“骨料+水泥+混凝土”全產(chǎn)業(yè)鏈一體化平臺(tái)具有高度協(xié)同優(yōu)勢(shì)。縱觀國(guó)外水泥巨頭發(fā)展路徑，縱向整合是“后成長(zhǎng)期”的必經(jīng)之路，2016年底，拉法基豪瑞、海德堡、西麥斯三大國(guó)際水泥巨頭骨料混凝土業(yè)務(wù)占比均在30%以上；反觀公司，縱向延伸仍處于起步階段，占營(yíng)收比例不足1%。目前，隨著環(huán)保升級(jí)帶來(lái)的供需改善，骨料業(yè)務(wù)進(jìn)入黃金窗口期，時(shí)點(diǎn)毛利已達(dá)到70%，公司加速骨料生產(chǎn)線落地的同時(shí)探足混凝土市場(chǎng)，未來(lái)潛在空間巨大。